Финансовая хрупкость - Financial fragility
Финансовая хрупкость - это уязвимость финансовой системы перед финансовым кризисом . Франклин Аллен и Дуглас Гейл определяют финансовую хрупкость как степень, в которой «... небольшие потрясения имеют непропорционально большие последствия». Роджер Лагунофф и Стейси Шрефт пишут: «В макроэкономике термин« финансовая хрупкость »используется ... для обозначения восприимчивости финансовой системы к крупномасштабным финансовым кризисам, вызванным небольшими рутинными экономическими потрясениями».
Источники финансовой нестабильности
Почему финансовая система вообще проявляет хрупкость? Почему банки выбирают такую структуру капитала, которая делает их уязвимыми перед финансовыми кризисами? Есть два взгляда на финансовую хрупкость, которые соответствуют двум взглядам на истоки финансовых кризисов . Согласно представлению о фундаментальном равновесии или экономическом цикле , финансовые кризисы возникают из-за плохих основ экономики, которые делают ее уязвимой во время давления, такого как рецессия . Согласно теории самореализации или равновесия солнечных пятен , экономика всегда может быть уязвима перед финансовым кризисом, начало которого может быть спровоцировано каким-то случайным внешним событием или просто быть результатом стадного менталитета .
Самореализующиеся кризисные взгляды
Даймонд-Дыбвиг
В стандартной модели Даймонда-Дибвига финансовые системы уязвимы перед финансовым кризисом в виде массового бегства из банков из-за неотъемлемой природы банковского дела. Банки выступают посредниками между вкладчиками и заемщиками. Вкладчики хотят получить немедленный доступ к своим депозитам, в то время как заемщики не могут платить по требованию. Это создает фундаментальную хрупкость, поскольку активы банка не могут быть ликвидированы в случае кризиса, чтобы заплатить всем вкладчикам. Эта напряженность делает финансовую систему восприимчивой к внезапному изменению спроса на деньги со стороны вкладчиков, что приводит к массовому изъятию средств из банков .
Даймонд-Раджан
Экономисты Дуглас Даймонд и Рагурам Раджан утверждали, что банки целенаправленно принимают хрупкую структуру в качестве механизма принятия обязательств . Согласно этой точке зрения, вкладчики обычно не доверяют банкам свои депозиты, потому что они опасаются, что, когда они захотят снять свои деньги, банк может попытаться избежать выплаты или попытаться выплатить по более низкой ставке. Однако, если у банка недостаточно ликвидных активов для покрытия всех требований вкладчиков, отказ выплатить любому вкладчику обещанную сумму побудит всех других вкладчиков также попытаться снять средства и фактически прекратит выдачу кредитов банку. Банки добровольно подвергаются риску банкротства, чтобы вкладчики доверяли им свои ссуды, поскольку вкладчики знают, что банк не сможет уйти со своими деньгами, не спровоцировав бегство.
Лагунов-Шрефт
Экономисты Роджер Лагунофф и Стейси Шрефт утверждали, что финансовая хрупкость возникает из-за связанных портфелей инвесторов. Если инвесторы связали портфели таким образом, что если один инвестор снимет средства, инвестиция потерпит неудачу, а другой инвестор также понесет убытки, тогда любое событие, которое заставит инвесторов изменить свой портфель, может привести к убыткам других. Если эти убытки достаточно велики, чтобы вызвать дальнейшие изменения портфеля, небольшое изменение может вызвать цепную реакцию убытков. Более того, Лагунофф и Шрефт утверждают, что инвесторы будут предвидеть возможность такой цепной реакции, так что вера в то, что это может произойти в будущем, может заставить инвесторов перераспределить свои портфели, что вызовет самореализующийся кризис.
Фундаментальные взгляды на кризис
Роберт Ван Орден
В 2006 году экономист Роберт Ван Орден утверждал, что небольшое изменение в фундаментальных экономических показателях может вызвать большое изменение цен на активы и финансовой структуры из-за проблемы асимметричной информации на финансовых рынках. Согласно Ван Ордену, кредиторы могут предоставлять ссуды заемщикам напрямую через финансовые рынки, такие как фондовый рынок, или действовать через финансового посредника, такого как банк. Банки могут лучше проверять качество заемщиков, но они взимают плату за свои услуги в виде более низкой прибыли для своих вкладчиков, чем полная прибыль от инвестиций. Финансовые рынки позволяют кредиторам обходить банки и избегать этой платы, но они теряют способность банков проверять качество заемщиков. По словам Ван Ордена, небольшое изменение в фундаментальных экономических показателях, которое заставило заемщиков больше нервничать по поводу финансовых рынков, заставило некоторых заемщиков переместить свои сбережения с финансовых рынков в банки. Такое изменение приведет к увеличению стоимости заимствований на финансовых рынках, что может побудить качественных заемщиков попытаться получить ссуды в банках, а не на финансовых рынках. Это может стать снежным комом, поскольку все хорошие заемщики перестанут получать ссуды на финансовых рынках, что побудит кредиторов взимать еще более высокие ставки с тех, кто остается, побуждая к переходу еще больше заемщиков. Этот процесс называется спиралью неблагоприятного отбора и может привести к внезапному обвалу финансового рынка. Возможен и обратный эффект, ведущий к масштабному изменению структуры капитала в обратном направлении.
Аллен-Гейл
Франклин Аллен и Дуглас Гейл рассматривают финансовую хрупкость как сильные последствия небольших потрясений. Они формализуют эту идею, рассматривая случай экономики, в которой размер финансовых шоков приближается к нулю . Они показывают, что даже в такой экономике все равно будут существенные колебания, возникающие исключительно из-за этих исчезающе малых финансовых потрясений. По их мнению, банки являются учреждениями, разделяющими риски, в которых вклады страхуют вкладчиков от отсутствия доступа к деньгам. Даже незначительные потрясения могут вызвать самоусиливающиеся изменения цен.
Спасательные операции
Еще одна причина , банки могут принять хрупкую финансовую структуру, потому что они ожидают , что правительственное катапультирование в случае финансового кризиса. Это пример морального риска , поскольку банк ведет себя рискованно, поскольку считает, что у него есть страховка от рисков ухудшения ситуации. Если считается, что правительство, вероятно, вмешается и уменьшит убытки, понесенные банками, у банкиров появится стимул брать на себя больший риск и увеличивать финансовую хрупкость банковской системы. В целом, финансовая помощь является оптимальной реакцией политиков после наступления кризиса ( постфактум ), потому что такая помощь снизит негативные последствия кризиса для экономики. До наступления кризиса ( ex ante ) лица, определяющие политику, хотели бы убедить банки, что они не будут спасать их в случае кризиса, чтобы банки не приняли хрупкую структуру капитала. Однако, если политики объявят, что они не будут спасать банки в случае кризиса, банкиры не поверят им, потому что они рационально ожидают, что политики на самом деле выручают их в случае кризиса. Политики заявили, что политика отказа от спасения в случае кризиса не заслуживает доверия , поэтому в отсутствие обязательств банки будут брать на себя чрезмерный риск.
Более того, некоторые экономисты утверждали, что наличие финансовой помощи заставит банки брать на себя больший риск, чем им хотелось бы. В 2007 году Чарльз Принс, генеральный директор Citigroup, сказал: «Пока играет музыка, вы должны вставать и танцевать». Говоря более формально, экономисты Эммануэль Фархи и Жан Тироль утверждали, что политика в ответ на кризис, естественно, дает большие выгоды тем банкам, которые взяли на себя большую долю заемных средств . Учитывая это, у банков есть стимул имитировать другие банки, чтобы они понесли свои худшие убытки, когда это делают все остальные, и, таким образом, получили максимальную выгоду от финансовой помощи или других политик. Это приводит к тому, что банки принимают особенно хрупкую структуру капитала, так что все они терпят крах.
Подключение к валютным режимам
Важным аспектом финансовой хрупкости международной системы является связь с режимами обменного курса. Барри Эйхенгрин и Рикардо Хаусманн описывают три взгляда на связь между режимами обменного курса и финансовой хрупкостью. Одна точка зрения связана с моральным риском, создаваемым верой участников рынка в то, что правительства предоставят помощь в случае кризиса. Привязанный курс обмена является одной из форм неявной гарантии, и участники рынка приводит ожидать таких катапультирование. Вторая точка зрения заключается в том, что из-за отсутствия доверия к валюте страны заемщики в этой стране, ищущие финансирование, не смогут брать долгосрочные займы или вообще занимать у международных кредиторов в собственной валюте этой страны. Тем не менее, часто доход от проекта заемщика будет в национальной валюте. Это источник финансовой нестабильности, потому что падение обменного курса может вызвать долговой кризис, поскольку долги, деноминированные в иностранной валюте, становятся намного дороже. Третья точка зрения утверждает, что фундаментальной причиной международной финансовой нестабильности является отсутствие институтов для обеспечения соблюдения договоров между сторонами. Отсутствие прочных контрактов заставляет кредиторов с подозрением относиться к заемщикам и может спровоцировать кризис, если кредиторы начнут подозревать, что заемщики не вернут деньги.
Снижение финансовой хрупкости
Естественная финансовая хрупкость банковских систем рассматривается многими экономистами как важное оправдание финансового регулирования, направленного на снижение финансовой хрупкости.
Автоматические выключатели
Некоторые экономисты, в том числе Джозеф Стиглиц , выступали за использование средств контроля за движением капитала в качестве выключателя для предотвращения распространения кризисов из одной страны в другую, и этот процесс называется финансовой инфекцией . Согласно одной предложенной системе, страны будут разделены на группы, которые будут иметь свободный поток капитала между членами группы, но не между группами. Будет создана такая система, чтобы в случае кризиса потоки капитала из пострадавших стран могли быть автоматически прекращены, чтобы изолировать кризис. Эта система частично смоделирована для электрических сетей, таких как электросети , которые обычно хорошо интегрированы для предотвращения перебоев из-за необычно высокого спроса на электроэнергию в одной части сети, но в которых есть автоматические выключатели, чтобы предотвратить повреждение сети. сеть в одной части сети, чтобы не вызвать отключение электричества во всех домах, подключенных к сети.
Налоговые обязательства
Как описано выше, многие экономисты считают, что финансовая хрупкость возникает, когда финансовые агенты, такие как банки, берут на себя слишком много или слишком неликвидных обязательств по сравнению с ликвидностью их активов. Обратите внимание, что ликвидность активов также зависит от степени стабильного финансирования, доступного участникам рынка. В результате зависимость от дешевого краткосрочного финансирования создает отрицательные внешние факторы риска (Perotti and Suarez, 2011). Некоторые экономисты предлагают, чтобы правительство облагало налогом или ограничивало такие обязательства, чтобы снизить такие чрезмерные риски. Перотти и Суарес (2009) предложили пруденциальные сборы Пигувиана за нестабильное краткосрочное финансирование, в то время как Шин (2010) нацелился на нестабильные иностранные потоки. Другие поддержали этот подход.
Потребности в капитале
Еще одна форма финансового регулирования, направленная на снижение финансовой уязвимости, - это регулирование балансов банка напрямую с помощью требований к капиталу .