Фонд прямых инвестиций - Private-equity fund

Эта статья о фондах прямых инвестиций. Для менеджеров фондов прямых инвестиций или финансовых спонсоров, а также для обзора отрасли см. Частные инвестиционные компании и частные инвестиции .

Частные акционерный фонд является коллективной инвестиционной схема используется для инвестиций в различном капитале (и в меньшей степени задолженность) ценные бумаги в соответствии с одним из инвестиционных стратегий , связанных с частным капиталом . Фонды прямых инвестиций обычно представляют собой товарищества с ограниченной ответственностью с фиксированным сроком действия 10 лет (часто с ежегодным продлением). На начальном этапе институциональные инвесторы берут на себя нефинансируемое обязательство по отношению к товариществу с ограниченной ответственностью, которое затем используется в течение срока действия фонда. С точки зрения инвесторов, фонды могут быть традиционными (когда все инвесторы инвестируют на равных условиях) или асимметричными (когда разные инвесторы имеют разные условия).

Фонд прямых инвестиций создается и управляется специалистами по инвестициям конкретной частной инвестиционной компании ( генеральным партнером и консультантом по инвестициям). Как правило, одна частная инвестиционная компания будет управлять несколькими отдельными фондами прямых инвестиций и будет пытаться привлекать новый фонд каждые 3-5 лет, поскольку предыдущий фонд полностью инвестировал.

Юридическая структура и условия

Схема структуры типового фонда прямых инвестиций

Большинство фондов прямых инвестиций имеют структуру партнерства с ограниченной ответственностью и регулируются условиями, изложенными в соглашении о партнерстве с ограниченной ответственностью или LPA. У таких фондов есть генеральный партнер (GP), который привлекает капитал от богатых денежных средств институциональных инвесторов, таких как пенсионные планы, университеты, страховые компании, фонды, эндаументы и состоятельные частные лица, которые инвестируют в качестве партнеров с ограниченной ответственностью (LP). в фонде. Среди условий, изложенных в соглашении о коммандитном партнерстве, следующие:

Срок сотрудничества
Партнерство обычно представляет собой инвестиционный инструмент с фиксированным сроком службы, который обычно составляет 10 лет плюс некоторое количество продлений.
Комиссия за управление
Ежегодный платеж, производимый инвесторами фонда управляющему фонда для оплаты инвестиционных операций частной инвестиционной компании (обычно 1-2% от выделенного капитала фонда).
Распределительный водопад
Процесс, посредством которого возвращенный капитал будет распределен между инвестором и между партнером с ограниченной ответственностью и генеральным партнером. Этот водопад включает в себя предпочтительную доходность  : минимальную ставку доходности (например, 8%), которая должна быть достигнута, прежде чем генеральный партнер сможет получить какие-либо перенесенные проценты, и перенесенные проценты , долю прибыли, выплаченную генеральному партнеру сверх предпочтительной прибыли ( например, 20%).
Передача доли в фонде
Фонды прямых инвестиций не предназначены для передачи или торговли; однако они могут быть переданы другому инвестору. Как правило, такой перевод должен быть получен с согласия управляющего фонда и остается на его усмотрение.
Ограничения на генерального партнера
Управляющий фондом имеет значительные дискреционные полномочия в отношении инвестирования и управления делами фонда. Тем не менее, LPA имеет определенные ограничения и средства контроля и часто ограничивается типом, размером или географической направленностью разрешенных инвестиций, а также продолжительностью разрешенного управляющему делать новые инвестиции.

Ниже приводится иллюстрация разницы между фондом прямых инвестиций и частной инвестиционной фирмой:

Частная акционерная компания Фонд прямых инвестиций Портфельные инвестиции прямых инвестиций (частичный список)
Kohlberg Kravis Roberts & Co. ( KKR ) KKR 2006 Fund, LP
(обязательства в размере 17,6 млрд долларов США) 		Сапоги Альянса
Доллар Генерал
Корпорация Energy Future Holdings
Первая Корпорация Данных
Больничная корпорация Америки (HCA)
Компания Nielsen
Полупроводники NXP

Инвестиции и финансирование

Фонд прямых инвестиций обычно инвестирует в компании (известные как портфельные компании). Эти инвестиции портфельной компании финансируются за счет капитала, привлеченного от LP, и могут частично или в значительной степени финансироваться за счет долга. Некоторые операции с частными инвестициями могут быть сильно усилены заемным финансированием - отсюда аббревиатура LBO для «выкупа заемных средств». Денежный поток от портфельной компании обычно является источником погашения такой задолженности. В то время как инвестиции в частный капитал на миллиарды долларов становятся заголовками, фонды прямых инвестиций также играют большую роль в компаниях среднего бизнеса.

Такое финансирование LBO чаще всего исходит от коммерческих банков, хотя другие финансовые учреждения, такие как хедж-фонды и мезонинные фонды , также могут предоставлять финансирование. С середины 2007 года получить долговое финансирование для фондов прямых инвестиций стало намного труднее, чем в предыдущие годы.

Фонды LBO обычно приобретают большую часть долей участия или активов портфельной компании через недавно созданную дочернюю компанию по приобретению специального назначения, контролируемую фондом, а иногда и как консорциум нескольких фондов-единомышленников.

Кратные и цены

Цена приобретения портфельной компании обычно основана на кратном историческом доходе компании, чаще всего на основе показателя прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации ( EBITDA ). Мультипликаторы прямых инвестиций во многом зависят от отрасли, в которой находится портфельная компания, размера компании и доступности финансирования LBO.

Продажи портфельной компании ( выходы )

Конечная цель фонда прямых инвестиций - продать свои инвестиции в портфельные компании или выйти из них с получением прибыли, известной как внутренняя норма доходности (IRR), сверх уплаченной цены. Эти сценарии выхода исторически представляли собой IPO портфельной компании или продажу компании стратегическому покупателю посредством слияния или поглощения (M&A), также известного как торговая продажа. Продажа портфельной компании другой частной инвестиционной компании, также известной как вторичная , стала обычным явлением на развитых рынках прямых инвестиций.

В предыдущие годы другой стратегией выхода было предпочтение дивидендов портфельной компании фонду прямых инвестиций для погашения капитальных вложений, иногда финансируемых за счет дополнительного долга.

Инвестиционные особенности и соображения

Рекомендации по инвестированию в фонды прямых инвестиций по сравнению с другими формами инвестиций включают:

Существенные вступительные требования
Для большинства фондов прямых инвестиций, требующих значительных первоначальных обязательств (обычно свыше 1 000 000 долларов США), которые могут быть привлечены по усмотрению управляющего в течение первых нескольких лет существования фонда.
Ограниченная ликвидность
Инвестиции в коммандитное товарищество (доминирующая правовая форма инвестиций в частный акционерный капитал) называются неликвидными инвестициями , которые должны приносить премию по сравнению с традиционными ценными бумагами, такими как акции и облигации. После инвестирования может быть очень трудно достичь ликвидности инвестированных средств до того, как менеджер осуществит инвестиции в портфель, потому что капитал инвестора может быть заблокирован в долгосрочных инвестициях на срок до двенадцати лет. Распределение может производиться только в случае конвертации инвестиций в денежные средства, когда партнеры с ограниченной ответственностью обычно не имеют права требовать осуществления продаж.
Инвестиционный контроль
Практически все инвесторы в частный капитал пассивны и полагаются на менеджера, который делает инвестиции и генерирует ликвидность из этих инвестиций. Обычно права управления для партнеров с ограниченной ответственностью в фондах прямых инвестиций минимальны. Однако в некоторых случаях ограниченные партнеры со значительными инвестициями пользуются особыми правами и условиями инвестирования.
Нефинансированные обязательства
Обязательства инвестора по отношению к фонду прямых инвестиций удовлетворяются с течением времени, поскольку генеральный партнер требует от инвестора капитала. Если частная инвестиционная компания не может найти подходящие инвестиционные возможности, она не будет опираться на обязательства инвестора, и инвестор потенциально может инвестировать меньше, чем ожидалось или обещало.
Инвестиционные риски
Учитывая риски, связанные с инвестициями в частный капитал, инвестор может потерять все свои вложения. Риск потери капитала обычно выше в фондах венчурного капитала , которые вкладывают средства в компании на самых ранних этапах своего развития или в компании с высокими объемами финансового рычага . По своей природе инвестиции в частные компании имеют тенденцию быть более рискованными, чем вложения в публичные компании.
Высокая доходность
В соответствии с описанными выше рисками, частный капитал может обеспечить высокую доходность, при этом лучшие управляющие частным капиталом значительно опережают публичные рынки.

По вышеупомянутым причинам инвестиции в фонды прямых инвестиций предназначены для инвесторов, которые могут позволить себе держать капитал взаперти на длительные периоды времени и которые могут рисковать потерять значительные суммы денег. Эти недостатки компенсируются потенциальными преимуществами годовой доходности, которая может составлять до 30% годовых для успешных фондов.

Смотрите также

Рекомендации

дальнейшее чтение

Внешние ссылки