Имеет интерес - Carried interest

Структура фонда прямых инвестиций или хедж-фонда, которая показывает перенесенные проценты и комиссию за управление, полученную инвестиционными менеджерами фонда. Генеральный партнер является финансовым учреждением , используется для контроля и управления фондом, в то время как ограниченные партнеры являются индивидуальными инвесторами. Инвестиционные менеджеры работают с генеральным партнером, а также являются партнерами с ограниченной ответственностью. Партнеры с ограниченной ответственностью получают доход в виде процентов на капитал .

Процентный доход или перенос в финансах - это часть прибыли от инвестиций, выплачиваемая управляющему инвестициями сверх суммы, которую управляющий вносит в партнерство, особенно в альтернативных инвестициях ( фонды прямых инвестиций и хедж-фонды ). В малых предприятиях, которые не являются слепыми пулами, например, в сфере недвижимости, занимающейся отдельной недвижимостью, инвестиционный менеджер часто финансирует бизнес до создания партнерства. Это плата за результат , которая награждает менеджера за повышение производительности. Структура также пользуется преимуществом благоприятного налогового режима в Соединенных Штатах.

История

Возникновение интереса можно проследить до 16 века, когда европейские корабли переходили в Азию и Америку. Капитан корабля будет получать 20% прибыли от перевозимых товаров, чтобы оплатить транспортировку и риск плавания над океанами.

Определение и расчет

Несущая процентная ставка - это часть прибыли от инвестиций, выплачиваемая управляющему инвестициями сверх суммы, которую управляющий вносит в партнерство, в частности, в альтернативные инвестиции, то есть в фонды прямых инвестиций и хедж-фонды . Это гонорар за результат, который награждает менеджера за повышение производительности. Структура также пользуется преимуществом благоприятного налогового режима в Соединенных Штатах.

Сумма и расчет

Распределение управляющего процентного дохода варьируется в зависимости от типа инвестиционного фонда и спроса на фонд со стороны инвесторов. В частном капитале стандартное распределение удерживаемых процентов исторически составляло 20% для фондов, осуществляющих выкуп и венчурные инвестиции, но есть некоторые вариации. Известные примеры частных инвестиционных компаний с долей участия более 20% («супер керри») включают Bain Capital и Providence Equity Partners . Процент отнесения хедж-фондов исторически составлял 20%, но он был более изменчивым, чем у фондов прямых инвестиций . В крайних случаях комиссия за результат достигает 44% от прибыли фонда, но обычно составляет от 15% до 20%.

Распределение доходов фонда часто направляется водопадом распределения . Доходы от инвестиций сначала расходуются на возврат первоначального взноса в капитал каждого инвестора, включая менеджера. Это не «начисленные проценты», потому что это погашение основной суммы долга. Во-вторых, прибыль выплачивается инвесторам, не являющимся менеджерами, в пределах определенной ранее согласованной нормы прибыли (« минимальная ставка » или «предпочтительная доходность»). Обычная пороговая ставка составляет от 7% до 9% годовых. В-третьих, менеджеры получают прибыль до тех пор, пока они также не получат норму прибыли, равную минимальной норме («наверстывание»). Не каждый фонд предусматривает препятствие и возможность наверстать упущенное. Часто доходность на этапе наверстывания делится между управляющим, получающим большую (например, 80%) долю, а инвесторами, получающими меньшую (например, 20%) долю, до тех пор, пока не будет получен процент наверстывающего отставания менеджера. В-четвертых, как только доход менеджера равен доходности инвестора, деление меняется на противоположное: менеджер получает меньшую (часто 20%) долю, а инвесторы получают более высокую (часто 80%) долю. Все доходы менеджера сверх первоначального взноса менеджера являются «переносимыми» или «перенесенными процентами».

Сроки

Фонды прямых инвестиций распределяют полученные проценты между менеджерами и другими инвесторами только после успешного выхода из инвестиций, что может занять годы. В среде хедж-фонда переносимые проценты обычно называют «комиссией за результат», и поскольку он инвестирует в ликвидные инвестиции, он часто может выплачивать переносимые проценты ежегодно, если фонд получил прибыль. Это имеет значение как для суммы, так и для сроков уплаты налогов на проценты.

Прочие сборы

Исторически начисленные проценты служили основным источником дохода для менеджеров и фирм как в фондах прямых инвестиций, так и в хедж-фондах. Как частные инвестиционные фонды, так и хедж-фонды также, как правило, имеют ежегодную комиссию за управление в размере от 1% до 2% активов под управлением в год; Комиссия за управление предназначена для покрытия затрат на инвестирование и управление фондом. Комиссия за управление в размере 1–2%, в отличие от 20% переносимых процентов, считается в США обычным доходом. По мере увеличения размеров как фондов прямых инвестиций, так и хедж-фондов, гонорары за управление стали более значимой частью ценностного предложения для управляющих фондами, о чем свидетельствует первичное публичное размещение акций Blackstone Group в 2007 году .

Налогообложение

Доходы от прямых инвестиций имеют несколько преимуществ с точки зрения налогообложения.

Во многих юрисдикциях проценты, относящиеся к частному капиталу, рассматриваются как долгосрочный прирост капитала для целей налогообложения. Долгосрочная прибыль от прироста капитала - это доход от финансовых и других инвестиций, которые удерживались в течение определенного установленного законом периода времени до продажи. Для поощрения инвестиций они облагаются налогом по более низкой ставке, чем обычный доход. Долгосрочные горизонты фондов прямых инвестиций позволяют квалифицировать их доходность, включая понесенные менеджером проценты, как долгосрочную прибыль от прироста капитала. Проценты, начисленные менеджером, могут быть отнесены к категории прироста капитала, даже если доходность начальных инвестиций менеджера выше, чем общая норма доходности для актива.

Кроме того, налоги на увеличение стоимости доли инвестора или управляющего в фонде не подлежат уплате до тех пор, пока не произойдет событие реализации , чаще всего продажа инвестиции.

Соединенные Штаты

Учет возврата инвестиций активных партнеров как прироста капитала в Соединенных Штатах зародился в нефтегазовой отрасли в начале 20 века. Геологоразведочные компании, финансируемые за счет инвестиций финансовых партнеров, занимались разведкой и разработкой углеводородных ресурсов. Полученная прибыль была разделена между исследователями и инвесторами. Прибыль исследователей подлежала благоприятному режиму прироста капитала наряду с инвесторами. Логика заключалась в том, что «потный капитал» нефинансового партнера также был инвестицией, поскольку он влек за собой риск убытков в случае неудачи разведки.

Налоги на перенесенные проценты откладываются до момента реализации из-за трудностей с измерением приведенной стоимости доли в будущей прибыли. Внутренняя налоговая служба подтвердила этот подход в 1993 году в качестве общего административного правила, и снова в правилах , предложенных в 2005 году.

Удерживаемые проценты также имеют налоговые льготы по нескольким другим причинам. Фонды прямых инвестиций и хедж-фонды часто структурированы как юридические партнерства или другие сквозные организации для целей налогообложения, что снижает налоги на уровне юридических лиц (по сравнению с корпорациями), хотя инвестиционные менеджеры облагаются налогом по их индивидуальным налоговым декларациям. Фонды прямых инвестиций также получают выгоду от вычета процентов .

Если рассматривать проценты, переносимые в частный капитал, как прирост капитала, то управляющие инвестициями сталкиваются со значительно меньшим налоговым бременем, чем другие, которые в ином случае относились бы к аналогичным категориям доходов. С 2020 года максимальная ставка долгосрочного прироста капитала (включая налог на чистый инвестиционный доход) составляет 23,8% по сравнению с максимальной ставкой обычного дохода 37%. Это вызвало серьезную критику.

Споры и попытки регулирования

Критики системы переносимых процентов (в отличие от критиков более широких налоговых систем, влияющих на частный капитал) в первую очередь возражают против способности менеджера рассматривать большую часть своей прибыли как прирост капитала, включая суммы, превышающие суммы, непосредственно связанные с капитал внесен менеджером. Критики характеризуют это как то, что менеджеры используют налоговые лазейки для получения зарплаты, не уплачивая при этом предельную ставку налога на прибыль в размере 37%. Однако некоторые считают, что эта критика неуместна для малых предприятий, которые не являются слепыми пулами, поскольку менеджер рисковал капиталом до создания партнерства. Это противоречие продолжается с середины 2000-х годов. Это противоречие усилилось, поскольку рост активов под управлением прямых инвестиций и хедж-фондов привел к увеличению вознаграждения менеджеров. По состоянию на сентябрь 2016 года общая налоговая выгода от режима налогообложения переносимых процентов для партнеров по частному капиталу оценивается в размере от 2 до 16 миллиардов долларов в год.

22 июня 2007 года представитель США Сандер М. Левин представил HR 2834 , который лишил бы менеджеров возможности получать налог на прирост капитала в отношении их дохода. 27 июня 2007 года Генри Полсон заявил, что изменение налогового режима в отдельной отрасли вызывает озабоченность в отношении налоговой политики, и что изменение способа налогообложения партнерских отношений в целом - это то, что следует делать только после тщательного рассмотрения, хотя он не говорил только о проявленном интересе. В июле 2007 года Министерство финансов США обратилось к заинтересованным лицам для дачи показаний перед Финансовым комитетом Сената США . Представитель США Чарльз Б. Рэнджел включил пересмотренную версию HR 2834 как часть «Матери всей налоговой реформы» и пакета расширения Палаты представителей 2007 года.

В 2009 году администрация Обамы включила статью о налогообложении перенесенных процентов по обычным ставкам дохода в План бюджета на 2009 год. 2 апреля 2009 года конгрессмен Левин представил пересмотренную версию закона о переносе процентов как HR 1935 . Предложения были сделаны администрацией Обамы для бюджетов на 2010, 2011 и 2012 годы.

Благоприятное налогообложение переносимых процентов вызвало национальный интерес во время республиканских первичных выборов в президенты в 2012 году, поскольку 31% дохода кандидата в президенты Митта Ромни за 2010 и 2011 годы приходился на проценты. Миллиардер Уоррен Баффет , который также извлекает выгоду из системы прироста капитала, высказал известное мнение, что ему не следует платить налоги ниже, чем его помощник. 28 мая 2010 года Палата представителей одобрила закон о процентных ставках в рамках поправок к принятой Сенатом версии HR 4213 . 14 февраля 2012 года конгрессмен Левин представил HR 4016 . 26 февраля 2014 года председатель комитета Палаты представителей по путям и средствам Дэйв Кэмп (R-MI) опубликовал законопроект о повышении налога на переносимые проценты с нынешних 23,8 процента до 35 процентов.

В июне 2015 года Сандер Левин (D-MI) представил налоговым консультантам по инвестициям с обычными ставками подоходного налога Закон 2015 года о справедливости удерживаемых процентов (HR 2889). По состоянию на 2015 год некоторые представители отрасли прямых инвестиций и хедж-фондов лоббировали против изменений, будучи одними из крупнейших политических доноров по обе стороны прохода. В июне 2016 года кандидат в президенты Хиллари Клинтон заявила, что в случае бездействия Конгресса в качестве президента она попросит министерство финансов использовать свои регулирующие полномочия для прекращения налоговых льгот.

В 2018 году под руководством президента Дональда Трампа было принято налоговое законодательство, согласно которому инвестиционные менеджеры должны владеть активами, чтобы иметь право на получение долгосрочного прироста капитала с одного года до трех лет. Законодательство также ограничивало размер вычета процентов, который мог быть взят до 30% от прибыли до вычета процентов и налогов . Из нового правила было много исключений, в том числе за исключением сектора недвижимости. Предлагаемое в августе 2020 года руководство Казначейства ужесточило некоторые из этих исключений.

Объединенное Королевство

Закон о финансах 1972 года предусматривал, что прибыль от инвестиций, полученных на основании прав или возможностей, предоставляемых физическим лицам в качестве директоров или служащих, с учетом различных исключений, облагалась налогом как доход, а не как прибыль от прироста капитала. Это могло строго относиться к интересам многих руководителей венчурного капитала, даже если они были партнерами, а не сотрудниками инвестиционного фонда, потому что они часто были директорами компаний-объектов инвестиций. В 1987 году Налоговая служба и Британская ассоциация венчурного капитала (BVCA) заключили соглашение, которое предусматривало, что в большинстве случаев прибыль от перенесенных процентов не облагалась налогом как доход.

Закон о финансах 2003 года расширил условия, при которых прибыль от инвестиций рассматривалась как связанная с занятостью и, следовательно, облагалась налогом как доход. В 2003 году Налоговая служба и BVCA заключили новое соглашение, в соответствии с которым, несмотря на новое законодательство, большая часть перенесенной процентной прибыли по-прежнему облагалась налогом как прирост капитала, а не как доход. Такой прирост капитала обычно облагался налогом по ставке 10%, а не 40%.

В 2007 году благоприятные ставки налога на переносимые проценты вызвали политические споры. Было сказано, что уборщики платили налоги по более высокой ставке, чем руководители частного капитала, чьи офисы они убирали. В результате были реформированы правила налогообложения прироста капитала, в результате чего ставка на прибыль была увеличена до 18%, но перенесенные проценты по-прежнему облагались налогом как прибыль, а не как доход.

Смотрите также

использованная литература

дальнейшее чтение