Своп акций - Equity swap
Обмен пакетами ценных бумаг является производным финансовым инструментом контракта (а своп ) , где множество будущих потоков денежных средств согласовываются обмена между двумя сторонами в установленные сроки в будущем. Два денежных потока обычно называют «частью» свопа; одна из этих «ног» обычно привязана к плавающей ставке, такой как LIBOR . Эту опору также обычно называют «плавающей опорой». Другая часть свопа основана на доходности акции или индекса фондового рынка . Эту часть обычно называют «долей капитала». Большинство свопов на акции включают в себя плавающую часть по сравнению с долей собственного капитала, хотя некоторые из них имеют две части.
Своп акций включает условную основную сумму , определенную продолжительность и заранее определенные интервалы платежей.
Свопы на акции обычно торгуются на торговых столах с дельтой один .
Примеры
Стороны могут договориться о периодических или единовременных выплатах по истечении срока свопа («пулевой» своп).
Возьмем простой индексный своп, где Сторона A обменивает 5 000 000 фунтов стерлингов по ставке LIBOR + 0,03% (также называемой LIBOR + 3 базисных пункта ) на 5 000 000 фунтов стерлингов ( FTSE на условную ставку в 5 000 000 фунтов стерлингов).
В этом случае Сторона A будет платить (Стороне B) плавающую процентную ставку (LIBOR + 0,03%) на условную сумму в 5 000 000 фунтов стерлингов и получит от Стороны B любое процентное увеличение индекса капитала FTSE, примененного к номинальной стоимости 5 000 000 фунтов стерлингов.
В этом примере, предполагая, что ставка LIBOR составляет 5,97% годовых и срок свопа составляет точно 180 дней, плательщик / получатель капитала с плавающей частью (Сторона A) будет должен (5,97% + 0,03%) * 5 000 000 фунтов стерлингов * 180/360 = фунтов стерлингов. 150 000 плательщику собственного капитала / получателю «плавающей части» (Сторона B).
В тот же день (через 180 дней), если FTSE повысился на 10% от своего уровня на момент открытия торгов, Сторона B должна была бы 10% * 5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов Стороне A. Если, с другой стороны, FTSE на уровне шестимесячная отметка упала на 10% по сравнению с ее уровнем в начале торговли, Сторона A должна будет дополнительно 10% * 5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов Стороне B, поскольку поток отрицательный.
Для уменьшения кредитного риска сделку можно сбросить или «пометить по рыночной цене» в течение ее срока действия. В этом случае выплачивается повышение или понижение курса с момента последнего сброса, и условное значение увеличивается на любой платеж плательщику с плавающей частью (получатель ставки ценообразования) или уменьшается на любой платеж от плательщика с плавающей частью (получатель ставки ценообразования).
Свопы акций имеют множество применений. Например, управляющий портфелем с XYZ Fund может поменять доходность фонда на доходность S&P 500 (прирост капитала, дивиденды и распределение доходов). Чаще всего это происходит, когда менеджер портфеля с фиксированным доходом хочет, чтобы портфель подвергался воздействию фондовые рынки либо в качестве хеджирования, либо в качестве позиции. Управляющий портфелем заключал бы своп, в котором он получал бы доход от S&P 500 и платил бы контрагенту фиксированную ставку, полученную из его портфеля. Выплата, которую получает менеджер, будет равна сумме, которую он получает в виде выплат с фиксированным доходом, поэтому чистая подверженность менеджера зависит исключительно от S&P 500 (и риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства). Эти типы свопов обычно недорогие и не требуют большого администрирования.
Приложения
Обычно свопы акций заключаются во избежание транзакционных издержек (включая налоги), во избежание местных налогов на дивиденды, ограничений на кредитное плечо (в частности, режима маржи в США) или для обхода правил, регулирующих конкретный тип инвестиций, которые организация может держать. .
Свопы акций также обеспечивают следующие преимущества по сравнению с обычным вложением в акции:
- Инвестор, физически владеющий акциями, теряет право владения акциями после продажи своей позиции. Однако, используя своп акций, инвестор может передать отрицательную доходность на позицию собственного капитала, не теряя владения акциями и, следовательно, права голоса.
- Например, предположим, что А владеет 100 акциями нефтяной компании. По мере того, как цена на нефть падает, инвестор полагает, что в краткосрочной перспективе акции начнут приносить ему отрицательную прибыль. Однако его владение дает ему стратегическое право голоса в совете, которое он не хочет терять. Следовательно, он заключает сделку по обмену акциями, по которой он соглашается выплатить Стороне B доход по его акциям против LIBOR + 25 базисных пунктов на условную сумму. Если A окажется правым, он получит деньги от B за счет отрицательной доходности по акциям, а также LIBOR + 25 базисных пунктов на условную ставку. Таким образом, он снижает отрицательную доходность акций, не теряя при этом права голоса.
- Это позволяет инвестору получать доход от ценных бумаг, котирующихся на таком рынке, где он не может инвестировать из-за юридических проблем.
- Например, предположим, что A хочет инвестировать в компанию X, зарегистрированную в стране C. Однако A не может инвестировать в страну C из-за правил контроля над капиталом. Однако он может заключить договор с B, который является резидентом C, и попросить его купить акции компании X и предоставить ему доход на акцию X, и он соглашается выплатить ему фиксированную / плавающую ставку доходности. .
Свопы акций, если их эффективно использовать, могут устранить инвестиционные барьеры и помочь инвестору создать заемные средства, аналогичные тем, которые используются в производных финансовых инструментах. Однако клиринговая палата необходима для урегулирования контракта в нейтральном месте, чтобы компенсировать риск контрагента.
Инвестиционные банки , которые предлагают этот продукт обычно занимают позицию безрисковой по хеджированию позиции клиента с базовым активом. Например, клиент может торговать свопом - скажем, Vodafone. Банк кредитует клиента 1000 Vodafone по цене 1,45 фунта стерлингов. Банк выплачивает доход от этой инвестиции клиенту, но также покупает акции в том же количестве для своей торговой книги (1000 Vodafone по цене 1,45 фунта стерлингов). Любой доход от долевого участия, выплаченный клиенту или причитающийся от него, зачитывается против реализованной прибыли или убытка по его собственным инвестициям в базовый актив. Банк зарабатывает деньги за счет комиссионных, процентных спредов и выплаты дивидендов (выплачивая клиенту меньше дивидендов, чем он получает сам). Он также может использовать запас хедж-позиции (1000 Vodafone в этом примере) как часть операции финансирования, такой как ссуды акциями, репо или в качестве обеспечения ссуды.