Индекс рынка облигаций - Bond market index

Франкфуртский рынок облигаций, 1988 г.

Индекс облигаций или индекс рынка облигаций представляет собой способ измерения эффективности инвестиций и характеристику рынка облигаций . Существует множество индексов разной конструкции, которые предназначены для измерения совокупного рынка облигаций и его различных секторов (государственных, муниципальных, корпоративных и т. Д.). Индекс облигаций рассчитывается на основе изменения рыночных цен и, в случае общей доходности index - процентные выплаты, связанные с выбранными облигациями за определенный период времени. Индексы облигаций используются инвесторами и управляющими портфелями в качестве эталона, по которому оценивается эффективность активно управляемых портфелей облигаций, которые пытаются превзойти индекс, и пассивно управляемых портфелей облигаций, которые предназначены для соответствия производительности индекса. Индексы облигаций также используются для определения вознаграждения тех, кто управляет портфелями облигаций на основе вознаграждения за результат.

Индекс - это математическая конструкция, поэтому в него нельзя инвестировать напрямую. Но многие паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды пытаются «отслеживать» индекс (см. Индексный фонд ), и те фонды, которые этого не делают, могут сравниваться с теми, которые это делают.

История

Индексы облигаций с общей доходностью были впервые разработаны в 1970-х годах, и тогда они измеряли только облигации США с инвестиционным рейтингом. Индексы для высокодоходных (ниже инвестиционного уровня) облигаций США и государственных облигаций других стран были разработаны в середине 1980-х годов. В течение этого периода становилось все более очевидным, что большинство управляющих портфелем не смогли превзойти рынок облигаций. Это привело к развитию пассивно управляемых индексных фондов облигаций и быстрому распространению самих индексов.

Характеристики

Характеристики, которые имеют отношение к оценке индексов облигаций, включают:

  • Выборка ценных бумаг: количество ценных бумаг в индексе и критерии, используемые для определения конкретных облигаций, включенных в индекс.
  • Измеряемый сектор рынка: индексы могут состоять из государственных облигаций , муниципальных облигаций , корпоративных облигаций инвестиционного уровня, облигаций ниже инвестиционного уровня ( высокодоходные облигации ), ценных бумаг с ипотечным покрытием , синдицированных кредитов или кредитов с привлечением заемных средств . Индексы также могут состоять из облигаций с определенным диапазоном сроков погашения, например, долгосрочных, среднесрочных и т. Д.
  • Взвешивание доходности: влияние доходности каждого отдельного выпуска на общий индекс может быть взвешено по рыночной капитализации (рыночной стоимости ценной бумаги) или равнозначно взвешено для каждой ценной бумаги. Большинство индексов облигаций взвешиваются по рыночной капитализации . Это приводит к проблеме «бездельников», при которой менее кредитоспособные эмитенты с большим объемом непогашенной задолженности составляют большую часть индекса, чем более кредитоспособные эмитенты с меньшим объемом долга.
  • Качество данных о ценах: рыночная цена, используемая для каждой облигации в индексе, может быть основана на фактических сделках, оценке брокерской фирмы или компьютерной модели.
  • Допущения в отношении реинвестирования: что предполагает расчет нормы прибыли в отношении реинвестирования периодических процентных выплат по облигациям в индекс?

Создание и поддержание индекса рынка облигаций связано с определенными проблемами:

  • На рынке облигаций больше отдельных ценных бумаг, чем на фондовом рынке. Корпорация, которая имеет право на включение в определенный индекс облигаций, может иметь несколько облигаций в обращении.
  • Большинство облигаций обращаются на фрагментированном внебиржевом рынке, на котором отсутствует система консолидированных ценовых котировок. Поэтому, в отличие от фондового рынка, нет единого источника, с которым можно было бы проконсультироваться, чтобы определить окончательную цену закрытия каждой облигации в индексе в любой конкретный день.
  • Индивидуальной облигации Продолжительность изменяется с течением времени, оставшегося до погашения. Это изменяет ценовую чувствительность индекса к заданному изменению доходности, даже если облигации, составляющие индекс, остаются неизменными. Выпуклость облигации и стоимость любых встроенных опционов (например, резервов колл) также меняются со временем.

Индексы и пассивное управление инвестициями

Инвестиционные компании разрабатывают и продают паевые инвестиционные фонды с фиксированным доходом с пассивным управлением, которые разработаны с учетом показателей конкретного индекса облигаций. При выборе такого фонда ключевым фактором является терпимость к риску. Фонды, соответствующие индексам и включающие корпоративные облигации, подвергают инвестора кредитному риску, особенно если речь идет о корпоративных облигациях ниже инвестиционного уровня. Если этот риск неприемлем, инвестору следует избегать фонда, который включает эти сектора.

Обычно пассивные управляющие портфелем покупают подмножество выпусков, включенных в их контрольный индекс. Но эффективность их портфеля измеряется по всему индексу. Поскольку индексы облигаций обычно содержат больше ценных бумаг, чем фондовые индексы, управляющие пассивными фондами облигаций сталкиваются с более сложной задачей, чем их коллеги из фондовых индексных фондов, в отношении соответствия эффективности их эталонных показателей. Часто средняя дюрация рынка может быть не самой подходящей дюрацией для данного портфеля. Воспроизведение характеристик индекса может быть достигнуто за счет использования фьючерсов на облигации, которые соответствуют дюрации индекса облигаций.

Брокерские / дилерские фирмы создали свои собственные индексы рынка облигаций. Эти индексы могут создать для фирмы новые источники дохода. Создатель индекса будет взимать плату за предоставление информации об индексе, необходимой для настройки и перебалансировки портфеля, привязанного к его собственному индексу, но также ожидает, что их клиенты будут использовать свой торговый центр для выполнения большей части транзакций.

Инвестиционные менеджеры иногда создают индивидуальные индексы, предназначенные для удовлетворения требований клиента и долгосрочных инвестиционных целей. Например, в 1986 году Salomon Brothers представила индекс облигаций, разработанный специально для крупных пенсионных фондов, «стремящихся создать основные портфели, которые более точно соответствуют более длительным срокам их номинальных долларовых обязательств».

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Келли, Фрэнк К. и Вес, Дэвид Дж. (1997). Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом (Фрэнк Дж. Фабоцци, редактор) (Пятое изд.). Нью-Йорк: Макгроу-Хилл. п. 129-130. ISBN 0-7863-1095-2.CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
  2. ^ Рейли и Райт op cit . п. 129.
  3. ^ Fabozzi, Фрэнк Дж (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии . Река Аппер Сэдл, Нью-Хэмпшир: Prentice Hall. п. 412. ISBN 0-13-339151-5.
  4. ^ Рейли и Райт op cit . п. 132.
  5. ^ a b Индексы облигаций в корне ошибочны
  6. ^ Рейли и Райт op cit . С. 131–132.
  7. ^ Fabozzi, Фрэнк Дж (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии . Река Аппер Сэдл, Нью-Хэмпшир: Prentice Hall. п. 414. ISBN 0-13-339151-5.
  8. ^ Fabozzi op cit . п. 414.
  9. ^ Fabozzi op cit . п. 415.