Цитатная начинка - Quote stuffing

В финансах « наполнение котировок» относится к форме манипулирования рынком, применяемой высокочастотными трейдерами (HFT), которая включает в себя быстрый ввод и снятие большого количества ордеров в попытке наводнить рынок. Это может создать путаницу на рынке и создать торговые возможности для высокоскоростных алгоритмических трейдеров. Этот термин является относительно новым для лексики финансового рынка и был введен Nanex в исследованиях поведения HFT во время Flash Crash 2010 года .

Путем наполнения котировок торговые системы задерживают котировки цен во время наполнения, просто размещая и отменяя заказы со скоростью, которая существенно превышает пропускную способность линий подачи рыночных данных. Заказы накапливаются в буферах, и задержка (увеличенная задержка ) длится до тех пор, пока буфер не иссякнет. Торговые системы замедляют прямую биржевую подачу всякий раз, когда они хотят, и фантомные ордера не обязательно должны находиться в определенной акции; они могут быть в любой из ценных бумаг, которые совместно используют поток конкретных цен (рыночных данных). Например, фантомные заказы со скоростью более 10 000 сообщений в секунду, даже на доли секунды, задерживают потоки CQS NYSE . Биржи получают прибыль за счет продажи высокопроизводительных кормов HFT-трейдерам, что препятствует саморегулированию, которое могло бы предотвратить наполнение котировок.

Заполнение цитат происходит часто - когда 6000 заказов на замену для одной акции заполняются вторую, каждый заказ действителен в течение меньшего времени, чем требуется для того, чтобы новости о заказе (движущиеся со скоростью, близкой к скорости света) достигли тех, кто не находится в нужном месте. обмен; ни один нормальный человек не может совершить сделку против фантомного приказа.

Нормативные изменения и правоприменение

В 2010 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) начала изучать практику подбрасывания котировок в связи с Flash Crash. Агентство начало оценивать, нарушает ли эта практика «существующие правила против мошенничества или другого ненадлежащего поведения» или создает ли она невыгодное положение из-за искажения цен на акции. Председатель SEC Мэри Шапиро сказала, что агентство будет оценивать, должны ли трейдеры держать ордера открытыми в течение минимальных периодов времени, а также другие изменения в финансовой торговле. Таких правил не было (кроме Италии).

Прием

Из-за своего потенциального воздействия на Flash Crash 2010 года, вброс цитат обсуждался финансовыми исследователями, защитниками индустрии и средствами массовой информации, в том числе в Fox Business , Wall Street Journal , CBS Money Watch , RISK и The New York Times . Некоторые отметили, что выпуск книги Майкла Льюиса « Flash Boys: A Wall Street Revolt » помог инициировать дебаты о высокочастотной торговле, включая тактику спуфинга , расслоения и подбрасывания котировок. В книге подробно рассказывается о росте высокочастотной торговли на рынке США, который заставил финансовые регуляторы ограничить меры, связанные с наполнением котировок.

В сентябре 2010 года Business Insider сообщил, что Trillium Capital получила штраф в размере 1 миллиона долларов от регулирующего органа финансовой индустрии за торговые стратегии, которые считались завышением котировок и манипулированием рынком. Управление по регулированию финансовой индустрии позже пояснило, что штраф был наложен за расслоение и манипулирование рынком.

Наполнение котировок часто описывается как преднамеренная тактика, направленная на получение несправедливого преимущества перед более медленными участниками путем наводнения рынка большим количеством недобросовестных заказов. Люди из индустрии HFT утверждают, что это могло быть ошибкой программного обеспечения. Инсайдеры HFT называют набивку цитат «мерцанием», которое вызвано петлями обратной связи . Предполагается, что инвесторы, которые занимаются подбрасыванием котировок, «подвергают риску свой собственный капитал» и увеличивают «ликвидность» для инвесторов со стороны покупателя .

Диас и Теодулидис представили анализ, противоречащий утверждению, что HFT-фирмы используют эту тактику для обеспечения ликвидности. Скорее было показано, что потенциально оскорбительное и манипулятивное поведение, известное как наполнение котировок, способно увеличить разрыв между лучшими ценами спроса и предложения, тем самым увеличивая затраты для обычных инвесторов. Исследователи пришли к выводу, что «[высокоскоростной] трейдер может получить прибыль, искусственно создавая задержки в потоках торговых данных, которые сделают возможным арбитраж, воспользовавшись ценовой разницей между рынками, вызванной HFT». Исследователи также обнаружили, что более 74% котируемых на бирже ценных бумаг США получили по крайней мере одно событие поднятия котировок во время внезапного краха 2010 года.

Смотрите также

Рекомендации

Внешние ссылки