Многосторонняя торговая площадка - Multilateral trading facility

Многосторонняя торговая система ( MTF ) является Европейским союзом регулирующим термином для саморегулируемого финансовых торгового места . Это альтернативы традиционным фондовым биржам, где рынок ценных бумаг, как правило, с использованием электронных систем. Эта концепция была введена в рамках Директивы о рынках финансовых инструментов (MiFID), европейской директивы, разработанной для согласования защиты розничных инвесторов и позволяющей инвестиционным компаниям предоставлять услуги на всей территории ЕС.

Статья 4 (15) MiFID описывает MTF как многостороннюю систему, управляемую инвестиционной фирмой или оператором рынка, которая объединяет многочисленные сторонние покупатели и продавцы финансовых инструментов - в системе и в соответствии с недискреционными правилами - таким образом, что приводит к заключению контракта . Термин «недискреционные правила» означает, что инвестиционная компания, управляющая MTF, не имеет права по своему усмотрению в отношении того, как могут взаимодействовать интересы. Интересы объединяются путем заключения контракта, и исполнение происходит в соответствии с правилами системы, протоколами системы или внутренними операционными процедурами.

MTF может управляться оператором рынка или инвестиционной фирмой, тогда как работа регулируемого рынка не считается инвестиционной услугой и осуществляется исключительно операторами рынка, которые уполномочены на это. США эквивалент является альтернативной торговой системой .

История

До введения MiFID торговля акциями и акциями, как правило, была сосредоточена на крупных национальных фондовых биржах , таких как Лондонская фондовая биржа (LSE), Deutsche Börse и Euronext . Правила работы бирж варьировались от страны к стране, при этом некоторым биржам предоставлялось исключительное право на определенные услуги для рынка этой страны. Следовательно, европейские торги акциями, как правило, проводились на одном конкретном месте, например, на парижском рынке Euronext для ценных бумаг Франции или на Лондонской фондовой бирже для ценных бумаг Соединенного Королевства .

MiFID II классифицировал три типа торговых площадок:

Разрешение на запуск любого из трех типов услуг требовалось от соответствующего регулирующего органа, при этом существующие биржи регистрировались как регулируемые рынки.

По сравнению с «регулируемыми рынками»

MTF - это своего рода «облегченная биржа», потому что они предоставляют аналогичные или конкурирующие торговые услуги и имеют схожие структуры, такие как свод правил и отделы надзора за рынком.

Операторы рынка также являются арбитрами по ценным бумагам. Компании, желающие провести листинг на регулируемом рынке, проходят процесс листинга и уплачивают сборы; это позволяет оператору гарантировать, что для торговли доступны только соответствующие ценные бумаги. Это может включать требования о количестве доступных акций, стандарты ведения счетов компании или строгие правила выпуска новостей на рынок.

Была ли ценная бумага «допущена к торгам на регулируемом рынке» - это ключевое понятие в MiFID и основополагающее значение для того, как правила применяются к торговле ценными бумагами. MTF не имеют стандартного процесса листинга и не могут изменить нормативный статус ценной бумаги.

Правила эксплуатации

MiFID устанавливает ряд обязательств для работы MTF:

  • Он должен быть прозрачным до сделки , цена существующих ордеров должна быть доступна в потоках рыночных данных.
    • MTF может быть освобождена от предторговой прозрачности посредством использования соответствующего отказа, такого как отказ от требования большого размера или отказ от требования с привязкой к цене - в этом случае MTF будет темным пулом .
  • Он должен быть прозрачным после торговли , любые сделки, проводимые на платформе, должны публиковаться в режиме реального времени.
  • Цены и сборы должны быть общедоступными и применяться единообразно для всех участников.
  • Должен быть свод правил, объясняющий, как работает система, и способы подачи заявки на членство.

Влияние на европейскую торговлю

Новые участники MTF оказали значительное влияние на европейскую торговлю акциями. MiFID позволил торговым площадкам конкурировать друг с другом. Унаследованные биржи в основном предпочли придерживаться своих существующих бизнес-моделей и масштабов, но новые участники MTF оказали значительное влияние. Chi-X Europe , крупнейшая MTF по объему, также является крупнейшей торговой площадкой в ​​Европе, согласно некоторым статистическим данным.

MTF были запущены и в других классах активов, одним из примеров является LMAX Exchange , MTF, регулируемый FCA для спотовой торговли валютой и драгоценными металлами.

Это часть процесса, известного как фрагментация , когда ликвидность для одной ценной бумаги больше не концентрируется на одной бирже, а на нескольких площадках. Это, в свою очередь, вынудило трейдеров использовать более сложные торговые стратегии, такие как интеллектуальная маршрутизация ордеров .

Влияние на комиссию

Новые МОГ отличались:

  • Высокая скорость торговли, использование технологий, делающих их платформы привлекательными для высокочастотных трейдеров ;
  • Низкозатратные базы, управляющие своими организациями с минимальной численностью персонала;
  • Ценообразование производителя / получателя, платящее участникам за торговлю на платформе, пока торговля увеличивает ликвидность, а не забирает ее;
  • Торговые стимулы, часто называемые прыжковыми шарами, в которых ставки предоставляются участникам торгов в обмен на объем торгов.

Все это сделало новые площадки очень привлекательными и увеличило долю рынка. В свою очередь, существующие заведения были вынуждены сильно дисконтировать, что существенно повлияло на выручку.

Ограниченный индивидуальный успех

Несмотря на то, что они вынудили значительные изменения на рынках фондовой торговли, сами MTF добились ограниченного успеха. Chi-X Europe утверждает, что она прибыльна, однако Nasdaq OMX Europe была закрыта в 2010 году, а биржа Turquoise была куплена LSE.

Многие считают бизнес-модель MTF неустойчивой, хотя Алисдер Хейнс, генеральный директор Chi-X Europe, сказал: «Мы не собираемся повышать цены, хотя большинство людей ожидает, что мы должны это сделать».

Инвестиционный банк MTFs

Большинство инвестиционных банков используют внутреннюю систему пересечения. Эти системы пересекают заказы клиентов друг с другом или выполняют заказы непосредственно из книги банка.

Nomura преобразовала свою внутреннюю систему пересечения NX в MTF. Nomura сказал, что его решение было принято в «коммерческих целях». UBS создал UBS MTF, он работает вместе с его системой пересечения UBS PIN. Goldman Sachs также объявил о запуске MTF.

Точный нормативный статус брокерских кросс-систем является предметом дискуссий и разногласий. Ожидается, что это станет областью будущего регуляторного вмешательства.

Смотрите также

использованная литература