LJM (Ли Джеффри Мэтью) - LJM (Lea Jeffrey Matthew)

LJM , которая выступает за Ли, Джеффри, Мэтью , имена жены и детей Эндрю Фастов, была компания , созданная в 1999 году Enron Corporation , финансовый директор , Эндрю Фастов , купить неэффективные активы Enron и укрепить финансовую отчетность Enron, спрятав свои долги.

LJM1

В 1999 году, в первые дни бума доткомов , Enron инвестировала средства в стартап по широкополосному Интернету Rhythms NetConnections . В стремлении хеджировать эти значительные инвестиции (они принадлежат в одной точке 50% акций ритмов) и ряд других, Фастов встретился с Кеннет Лэм и Джеффри Скиллинг 18 июня , чтобы обсудить вопрос о создании SPE под названием LJM Cayman LP (LJM1) которая будет выполнять определенные операции хеджирования с Enron . На заседании совета директоров 28 июня Фастоу объявил, что он будет генеральным партнером и инвестирует 1 миллион долларов. Также на этой встрече Фастоу представил структуру LJM, заявил, что он будет собирать определенные «управленческие сборы», и попросил Лэя утвердить партнерство в соответствии с Кодексом поведения Enron (участие Фастоу в качестве управляющего партнера LJM1 не было оценено как «неблагоприятно». затрагивают интересы Enron »). Позже Fastow собрал 15 миллионов долларов и основал LJM1 с целью его существования - «хеджирования» Rhythms (см. Ниже).

LJM2

По сути, это была вторая версия той же идеи, Фастоу предложил в октябре 1999 года финансовому совету Enron создать LJM2 Co-Investment LP. И снова Фастоу выступил в качестве генерального директора гораздо более крупного фонда прямых инвестиций , который будет финансироваться за счет 200 миллионов долларов институциональных фондов. Опять же, совет директоров легко отложил в сторону вопрос о том, почему двойная роль Фастоу как финансового директора Enron и генерального директора LJM2 не рассматривалась как конфликт интересов.

Примеры сделок с LJM

Ритмы NetConnections

В марте 1998 года Enron инвестировала 10 миллионов долларов в приобретение 5,4 миллиона акций Rhythms NetConnections, тогда еще частного провайдера широкополосного доступа. После того, как Rhythm стал публичным , акции компании взлетели до небес, и в мае 1999 года у Enron оказались акции Rhythm на 300 миллионов долларов. Однако соглашение о блокировке вынудило Enron удерживать свои акции в течение шести месяцев после IPO. Из -за политики оценки рыночной стоимости Enron опасения Скиллинга по поводу нестабильности Rhythm привели к тому, что LJM1 провела запутанную сделку.

Во-первых, Enron передала LJM1 с жесткими блокирующими ограничениями 3,4 миллиона акций Enron стоимостью 276 миллионов долларов на тот момент по сниженной цене в 168 миллионов долларов. Затем LJM1 капитализировала одну из своих дочерних компаний, LJM Swap-Sub, на 80 миллионов долларов своих ограниченных акций и 3,75 миллиона долларов наличными. Наконец, Swap-Sub разместила опцион пут на 5,4 миллиона акций Rhythms, принадлежащих Enron. В соответствии с опционом Enron может потребовать от Swap-Sub выкупить акции в июне 2004 года по цене 56 долларов за акцию. Следовательно, цена акций Enron теперь была привязана к цене акций Rhythms. Если акции Enron преуспеют, а Rhythms упадет, тогда Swap-Sub сможет возместить Enron с помощью своих акций Enron и обеспечить Enron прибыль. Что еще более важно, сделка позволила Enron использовать эту «ограниченную» стоимость пут-опциона Rhythm для поддержки своего отчета о прибылях и убытках и поддержания завышенной цены акций.

Однако, в отличие от настоящего экономического хеджирования, в котором используется капитал прямого конкурента (в данном случае прямого конкурента Rhythms NetConnections ), это «хеджирование» потерпит катастрофу, если упадут и акции Enron, и акции Rhythms. Несмотря на это беспокойство и очевидный конфликт интересов, связанный с тем, что Фастоу руководил им, бухгалтерская фирма Arthur Andersen одобрила его.

В апреле 2000 года из-за снижения стоимости акций Rhythms и расчетной 68% -ной вероятности того, что хедж не будет дефолт, Enron отменил сделку. По соглашению Swap-Sub забрала у Enron свои акции Rhythms на 207 миллионов долларов, но вместо этого вернула неограниченные акции Enron, предположительно оцененные в 234 миллиона долларов. Однако акции Enron все еще находились под контрактными ограничениями и должны были быть девальвированы примерно до 161 миллиона долларов. Таким образом, Enron показал небольшую прибыль вместо истинного убытка в размере 70 миллионов долларов.

Куяба

В середине 1999 года Enron владела 65% акций бразильской компании EPE, строящей газовую электростанцию ​​в Куябе, Бразилия . Кроме того, эта доля дала Enron право назначить 3 из 4 директоров в совет директоров EPE . У завода были технические и экологические проблемы, и Enron хотела уменьшить свою долю, но не смогла найти покупателя. Посредством запутанной и непонятной последовательности сотрудников, работающих в различных дочерних компаниях, LJM1 «согласилась» выкупить 13% акций EPE у Enron с дополнительным условием, что LJM1 получит контроль над одним из трех мест Enron в совете директоров EPE.

Enron использовала отсутствующего директора (теперь у нее было только 2 из 4 мест в Совете директоров) и свою уменьшенную долю (52%), чтобы заявить, что она больше не контролирует EPE и, следовательно, не должна консолидировать EPE в своих балансах. Этот шаг позволил Enron вывести на рынок часть соответствующего газового контракта и опубликовать рыночный доход в размере 65 миллионов долларов за вторую половину 1999 года. Позже Enron таинственным образом выкупила долю, потеряв примерно 3 миллиона долларов. , несмотря на то, что за прошедшее время строительство завода еще больше увязло.

ENA CLO

В декабре 1999 года Enron North America (ENA) объединила группу своих займов к получению в траст (известный как залоговое кредитное обязательство) и продала облигаций и акции на сумму около 324 миллионов долларов. Было обнаружено, что транши этих ценных бумаг с более низким рейтингом крайне трудно продать, учитывая, что они были последними, которые выплачивались из траста, и, следовательно, с наибольшей вероятностью дефолт . Неудивительно, что эти банкноты были куплены LJM2 за 32,4 миллиона долларов. Поскольку теперь ссуды якобы были проданы без какого-либо обращения к Enron, это позволило Enron заявить, что она больше не подвержена кредитному риску, что улучшило ее финансовую отчетность. Позже, когда по некоторым займам начался дефолт, Enron оказала поддержку CLO, сделав шаг, подобный Ритму, предоставив ему оферту на свои акции на сумму 113 миллионов долларов.

MEGS

29 декабря 1999 года Enron продала LJM2 90% акций компании, которая владела системой сбора природного газа в Мексиканском заливе, за 25,6 миллиона долларов. Enron изо всех сил пыталась найти покупателя к концу года, чтобы избежать консолидации актива на конец 10-тысячного года . Сделка с LJM2, очевидно, предназначалась как временная и с этой целью, поскольку контракт давал Enron исключительное право продавать покупку LJM2 внешним покупателям в течение 90 дней и ограничивал доходность LJM на уровне 25%. Ранние отчеты показали, что скважины работают выше ожиданий, и 9 марта 2000 года Enron выкупила долю у LJM2, чтобы получить максимально возможную прибыль для LJM2. Джефф МакМахон, тогдашний казначей Enron, сначала отказался подписать соглашение, заявив: « Не было никаких экономических исследований, чтобы продемонстрировать, что эти инвестиции имеют смысл. Поэтому мы не можем судить о его рыночной привлекательности или способности синдицировать ».

Последствия

Доля Эндрю Фастоу в LJM2 была куплена в 2001 году, и многие из «хеджей» LJM1 и LJM2, а также связанных с ними долгов позже будут частично обрабатываться другим транспортным средством Enron, Raptor SPE . LJM вместе с Chewco сыграли важную роль в крахе Enron (см. Хронологию скандала с Enron ) и были основным инструментом, с помощью которого Фастоу и другие вытащили не менее 42 миллионов долларов при разорении Enron. Сделки по сокрытию долга с Enron фактически вытеснили обязательства с баланса и привели к предполагаемому успеху Enron.

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ а б «Отчет о расследовании Enron Corp.» . Особый следственный комитет . С. 68–77 . Проверено 23 июня 2007 .
  2. ^ «Отчет о расследовании Enron Corp.» . Особый следственный комитет . С. 77–97 . Проверено 23 июня 2007 .
  3. ^ a b c «Отчет о расследовании Enron Corp» . Особый следственный комитет . С. 134–147 . Проверено 23 июня 2007 .
  4. ^ Saporito, Билл (10 февраля 2002). «Как Фастоу помог Enron Fall» . Время . Архивировано из оригинала на 11 февраля 2002 года . Проверено 23 июня 2007 .
  5. ^ «Информация о мошенничестве Enron» . Проверено 23 июня 2007 .