Финансовый кризис - Financial crisis

Финансовый кризис представляет собой любой из широкого разнообразия ситуаций , в которых некоторые финансовые активы внезапно теряют большую часть их номинальной стоимости. В XIX и начале XX веков многие финансовые кризисы были связаны с банковскими паниками , и многие рецессии совпали с этими паниками. Другие ситуации, которые часто называют финансовыми кризисами, включают крах фондовых рынков и лопание других финансовых пузырей , валютные кризисы и суверенные дефолты . Финансовые кризисы напрямую приводят к потере бумажного богатства, но не обязательно приводят к значительным изменениям в реальной экономике (например, кризис, возникший в результате знаменитого пузыря тюльпановой мании в 17 веке).

Многие экономисты предлагали теории о том, как развиваются финансовые кризисы и как их можно предотвратить. Однако консенсуса нет, и время от времени продолжают происходить финансовые кризисы.

Типы

Банковский кризис

Когда банк страдает от внезапного всплеска снятия средств вкладчиками, это называется массовым изъятием средств из банка . Поскольку банки выдают в ссуду большую часть денег, которые они получают на депозитах (см. Банковское обслуживание с частичным резервированием ), им трудно быстро выплатить все депозиты, если они внезапно потребуются, поэтому бегство делает банк неплатежеспособным, в результате чего клиенты теряют свои вклады, если они не покрываются страхованием вкладов. Событие, при котором широко распространено массовое изъятие средств из банков, называется системным банковским кризисом или банковской паникой .

Примеры массового изъятия средств из банков включают в себя массовое изъятие кредитов из Банка Соединенных Штатов в 1931 году и массовое изъятие кредитов из Northern Rock в 2007 году. Банковские кризисы обычно возникают после периодов рискованного кредитования и, как следствие, невозврата кредитов.

Валютный кризис

Валютный кризис, также называемый кризисом девальвации, обычно рассматривается как часть финансового кризиса. Каминский и др. (1998), например, определяют валютные кризисы как происходящие, когда средневзвешенное значение ежемесячного процентного снижения обменного курса и ежемесячного процентного снижения валютных резервов превышает его среднее значение более чем на три стандартных отклонения. Франкель и Роуз (1996) определяют валютный кризис как номинальное обесценивание валюты не менее чем на 25%, но это также определяется как повышение нормы обесценения не менее чем на 10%. В целом, валютный кризис можно определить как ситуацию, когда участники валютного рынка приходят к пониманию того, что привязанный обменный курс вот-вот потерпит неудачу, вызывая спекуляции против привязки, которые ускоряют провал и вызывают девальвацию .

Спекулятивные пузыри и сбои

Спекулятивный пузырь существует в случае значительного устойчивого завышения цен на некоторые классы активов. Одним из факторов, который часто способствует возникновению пузыря, является присутствие покупателей, которые покупают актив исключительно на основании ожидания, что они могут впоследствии перепродать его по более высокой цене, а не рассчитывать доход, который он будет приносить в будущем. Если есть пузырь, существует также риск обвала цен на активы: участники рынка будут покупать только до тех пор, пока они ожидают, что другие будут покупать, а когда многие решат продать, цена упадет. Однако трудно предсказать, равна ли цена актива на самом деле его фундаментальной стоимости, поэтому трудно надежно обнаружить пузыри. Некоторые экономисты настаивают на том, что пузыри никогда или почти никогда не возникают.

Черная пятница, 9 мая 1873 года, Венская фондовая биржа. За этим последовала паника 1873 года и продолжительная депрессия .

Хорошо известные примеры пузырей (или предполагаемых пузырей) и обвалов цен на акции и других активов включают голландскую тюльпаноманию 17 века , пузырь Южных морей 18 века , крах Уолл-стрит 1929 года , пузырь японской собственности 80-х годов, крах пузыря доткомов в 2000–2001 годах и сдувание пузыря на рынке жилья США . 2000-е зажгли пузырь на рынке недвижимости, когда цены на жилье значительно выросли как актив.

Международный финансовый кризис

Когда страна, которая поддерживает фиксированный обменный курс , внезапно вынуждена девальвировать свою валюту из-за накопления неустойчивого дефицита текущего счета, это называется валютным кризисом или кризисом платежного баланса . Когда страна не может выплатить свой суверенный долг , это называется суверенным дефолтом . Хотя девальвация и дефолт могут быть добровольными решениями правительства, они часто воспринимаются как непроизвольные результаты изменения настроений инвесторов, которое приводит к внезапной остановке притока капитала или внезапному увеличению оттока капитала .

Некоторые валюты, входившие в Европейский механизм обменных курсов, пережили кризис в 1992–1993 годах и были вынуждены девальвировать или выйти из этого механизма. Очередной виток валютных кризисов произошел в Азии в 1997–98 гг . Многие латиноамериканские страны объявили дефолт по своим долгам в начале 1980-х годов. России финансовый кризис 1998 привел к девальвации рубля и дефолта по государственным облигациям.

Более широкий экономический кризис

Отрицательный рост ВВП на протяжении двух и более кварталов называется рецессией . Особенно продолжительный или тяжелый спад можно назвать депрессией , а длительный период медленного, но не обязательно отрицательного роста иногда называют экономической стагнацией .

Снижение потребительских расходов.

Некоторые экономисты утверждают, что многие спады в значительной степени были вызваны финансовыми кризисами. Одним из важных примеров является Великая депрессия , которой во многих странах предшествовали массовые изъятия из банков и обвалы фондовых рынков. Ипотечный кризис и лопнувшая другой недвижимости пузыри по всему миру и привел к рецессии в США и ряд других стран в конце 2008 и 2009 Некоторые экономисты утверждают , что финансовые кризисы вызваны спадами вместо наоборот и что даже в тех случаях, когда финансовый кризис является первоначальным потрясением, вызывающим рецессию, другие факторы могут быть более важными в продлении рецессии. В частности, Милтон Фридман и Анна Шварц утверждали, что первоначальный экономический спад, связанный с крахом 1929 года и банковской паникой 1930-х годов, не превратился бы в длительную депрессию, если бы он не был усилен ошибками денежно-кредитной политики со стороны государства. Федеральная резервная система, позиция, поддержанная Беном Бернанке .

Причины и последствия

Стратегическая взаимодополняемость на финансовых рынках

Часто наблюдается, что успешное инвестирование требует, чтобы каждый инвестор на финансовом рынке угадывал, что будут делать другие инвесторы. Джордж Сорос назвал эту потребность угадывать намерения других « рефлексивностью ». Точно так же Джон Мейнард Кейнс сравнил финансовые рынки с игрой на конкурсе красоты, в которой каждый участник пытается предсказать, какую модель другие участники сочтут самой красивой.

Более того, во многих случаях у инвесторов есть стимулы координировать свой выбор. Например, тот, кто думает, что другие инвесторы хотят сильно покупать японскую иену, может ожидать, что иена вырастет в цене, и, следовательно, у него также есть стимул покупать иену. Точно так же вкладчик в IndyMac Bank, который ожидает, что другие вкладчики снимут свои средства, может ожидать банкротства банка и, следовательно, также имеет стимул для снятия средств. Экономисты называют стимул подражать чужим стратегиям стратегической взаимодополняемостью .

Утверждалось, что если у людей или фирм есть достаточно сильный стимул делать то же, что они ожидают от других, тогда могут произойти самоисполняющиеся пророчества . Например, если инвесторы ожидают роста стоимости иены, это может вызвать ее рост; если вкладчики ожидают банкротства банка, это может привести к его банкротству. Поэтому финансовые кризисы иногда рассматриваются как порочный круг, в котором инвесторы избегают определенных организаций или активов, потому что ожидают того же от других.

Использовать

Кредитное плечо , что означает заимствование для финансирования инвестиций, часто упоминается как фактор, способствующий финансовым кризисам. Когда финансовое учреждение (или физическое лицо) инвестирует только свои собственные деньги, оно может, в самом худшем случае, потерять свои собственные деньги. Но когда он берет взаймы, чтобы инвестировать больше, он потенциально может заработать больше от своих инвестиций, но он также может потерять больше, чем все, что у него есть. Следовательно, кредитное плечо увеличивает потенциальную прибыль от инвестиций, но также создает риск банкротства . Поскольку банкротство означает, что фирма не выполняет все свои обещанные платежи другим фирмам, это может распространить финансовые проблемы от одной фирмы к другой (см. «Заражение» ниже).

Средняя степень левериджа в экономике часто повышается до финансового кризиса. Например, до краха на Уолл-стрит в 1929 году заимствование для финансирования инвестиций на фондовом рынкепокупка с маржой ») становилось все более распространенным явлением .

Несоответствие активов и пассивов

Еще одним фактором, способствующим финансовым кризисам, является несоответствие активов и пассивов , ситуация, в которой риски, связанные с долгами и активами учреждения, не согласованы должным образом. Например, коммерческие банки предлагают депозитные счета, которые можно снять в любое время, и используют вырученные средства для предоставления долгосрочных ссуд предприятиям и домовладельцам. Несоответствие между краткосрочными обязательствами банка (его депозитами) и его долгосрочными активами (его кредитами) рассматривается как одна из причин массового изъятия средств из банка (когда вкладчики паникуют и решают снять свои средства быстрее, чем это может сделать банк. вернуть выручку по своим займам). Точно так же Bear Stearns потерпела неудачу в 2007–2008 годах, потому что не смогла возобновить краткосрочный долг, который использовался для финансирования долгосрочных инвестиций в ипотечные ценные бумаги.

В международном контексте правительства многих стран с формирующимся рынком не могут продавать облигации, номинированные в их собственных валютах, и поэтому вместо этого продают облигации, номинированные в долларах США. Это порождает несоответствие между валютой их обязательств (их облигаций) и их активами (их местными налоговыми поступлениями), так что они подвергаются риску суверенного дефолта из-за колебаний обменных курсов.

Неуверенность и стадное поведение

Многие анализы финансовых кризисов подчеркивают роль инвестиционных ошибок, вызванных недостатком знаний или несовершенством человеческого мышления. Поведенческие финансы изучают ошибки в экономических и количественных рассуждениях. Психолог Торбьорн К.А. Элиазон также проанализировал неудачи экономического мышления в своей концепции «экопатии».

Историки, в частности Чарльз П. Киндлбергер , отмечали, что кризисы часто возникают вскоре после крупных финансовых или технических инноваций, которые предоставляют инвесторам новые типы финансовых возможностей, которые он назвал «смещением» ожиданий инвесторов. Ранние примеры включают пузырь Южных морей и Миссисипи пузырь в 1720 году, которое произошло , когда понятие инвестиции в акции компании акций было сам по себе новой и незнакомой, и крах 1929 года , который следовал за введением новых электрических и транспортных технологий. В последнее время многие финансовые кризисы последовали за изменениями в инвестиционной среде, вызванными финансовым дерегулированием , и крах пузыря доткомов в 2001 году, возможно, начался с «иррационального изобилия» в отношении интернет-технологий.

Незнание последних технических и финансовых инноваций может помочь объяснить, как инвесторы иногда сильно переоценивают стоимость активов. Кроме того, если первые инвесторы в новый класс активов (например, акции компаний "дот-ком") получают прибыль от роста стоимости активов по мере того, как другие инвесторы узнают об инновации (в нашем примере, когда другие узнают о потенциале Интернета ), то их примеру может последовать еще больше других, подняв цену еще выше, поскольку они спешат покупать в надежде на аналогичную прибыль. Если такое «стадное поведение» приведет к тому, что цены вырастут намного выше истинной стоимости активов, крах может стать неизбежным. Если по какой-либо причине цена ненадолго упадет, чтобы инвесторы осознали, что дальнейшая прибыль не гарантирована, спираль может пойти вспять, когда снижение цен вызовет всплеск продаж, усиливая снижение цен.

Нормативные сбои

Правительства пытались устранить или смягчить финансовые кризисы путем регулирования финансового сектора. Одна из основных целей регулирования - прозрачность : доведение финансового положения организаций до всеобщего сведения посредством требования регулярной отчетности в соответствии со стандартными процедурами бухгалтерского учета. Другой целью регулирования является обеспечение наличия у организаций достаточных активов для выполнения своих договорных обязательств посредством резервных требований , требований к капиталу и других ограничений на леверидж .

Некоторые финансовые кризисы были связаны с недостаточным регулированием и привели к изменениям в регулировании, чтобы избежать повторения. Например, бывший управляющий директор Международного валютного фонда , Доминик Стросс-Кан , обвинил в финансовый кризис 2007-2008 годов на «неудачами регулирования для защиты от чрезмерных рисков в финансовой системе, особенно в США. Точно так же New York Times назвала дерегулирование свопов по кредитному дефолту причиной кризиса.

Однако чрезмерное регулирование также упоминалось как возможная причина финансовых кризисов. В частности, Базельское соглашение II подвергалось критике за то, что оно требует от банков увеличения капитала при повышении рисков, что может привести к сокращению кредитования именно тогда, когда капитал ограничен, что потенциально может усугубить финансовый кризис.

Международная регулятивная конвергенция интерпретировалась с точки зрения регулятивного скотоводства, углубления рыночной конвергенции (обсуждалось выше) и, таким образом, увеличения системного риска. С этой точки зрения сохранение разнообразных режимов регулирования было бы гарантией.

Мошенничество сыграло роль в крахе некоторых финансовых институтов, когда компании привлекали вкладчиков с ложными заявлениями о своих инвестиционных стратегиях или присвоили полученный доход. Примеры включают мошенничество Чарльза Понци в Бостоне начала 20 века, крах инвестиционного фонда MMM в России в 1994 году, аферы, которые привели к восстанию лотерей в Албании в 1997 году, а также крах Madoff Investment Securities в 2008 году.

Многие мошенники-трейдеры , которые нанесли большие убытки финансовым учреждениям, были обвинены в мошенничестве с целью сокрытия своих сделок. Мошенничество с ипотечным финансированием также упоминалось как одна из возможных причин кризиса субстандартного ипотечного кредитования в 2008 году ; правительственные чиновники заявили 23 сентября 2008 года, что ФБР расследует возможное мошенничество со стороны компаний, финансирующих ипотечные кредиты, Fannie Mae и Freddie Mac , Lehman Brothers и страховщика American International Group . Точно так же утверждалось, что многие финансовые компании потерпели неудачу в недавнем кризисе <какой «недавний кризис?»> Из-за того, что их менеджеры не выполнили свои фидуциарные обязанности.

Заражение

Заражение относится к идее о том, что финансовые кризисы могут распространяться от одного учреждения к другому, например, когда утечка средств из одного банка распространяется на многие другие или из одной страны в другую, когда распространяются валютные кризисы, суверенные дефолты или обвалы фондовых рынков. по странам. Когда банкротство одного конкретного финансового учреждения угрожает стабильности многих других учреждений, это называется системным риском .

Одним из широко цитируемых примеров заражения было распространение тайского кризиса 1997 года на другие страны, например, Южную Корею . Однако экономисты часто спорят, действительно ли кризисы во многих странах примерно в одно и то же время вызваны распространением с одного рынка на другой, или же оно вызвано схожими основными проблемами, которые затронули бы каждую страну в отдельности даже при отсутствии международных связей. .

Рецессионные эффекты

Некоторые финансовые кризисы имеют незначительный эффект за пределами финансового сектора, например, крах на Уолл-стрит в 1987 году , но другие кризисы, как полагают, сыграли роль в замедлении роста в остальной части экономики. Существует множество теорий, почему финансовый кризис может оказать рецессионное воздействие на остальную экономику. Эти теоретические идеи включают « финансовый ускоритель », « бегство к качеству » и « бегство к ликвидности », а также модель Киётаки-Мура . Некоторые модели валютных кризисов «третьего поколения» исследуют, как валютные кризисы и банковские кризисы вместе могут вызывать спады.

Теории

Австрийские теории

Экономисты Австрийской школы Людвиг фон Мизес и Фридрих Хайек обсудили деловой цикл, начиная с « Теории денег и кредита» Мизеса , опубликованной в 1912 году.

Марксистские теории

Периодические серьезные депрессии в мировой экономике, происходящие с темпами 20 и 50 лет, были предметом исследований с тех пор, как Жан Шарль Леонар де Сисмонди (1773–1842) представил первую теорию кризиса, критикуя предположение классической политической экономии о равновесии между предложениями. и спрос. Разработка теории экономического кризиса стала центральной повторяющейся концепцией в зрелых работах Карла Маркса . Маркса закон тенденции нормы прибыли к понижению заимствованы многим черты презентации Джон Стюарт Милл обсуждения «s тенденции профитов до минимума (Принципы политической экономии Книги IV Глава IV). Теория является следствием тенденции к централизации прибыли .

В капиталистической системе успешно работающие предприятия возвращают своим работникам меньше денег (в виде заработной платы), чем стоимость товаров, произведенных этими рабочими (т. Е. Количество денег, за которые они продаются). Эта прибыль в первую очередь идет на покрытие первоначальных инвестиций в бизнес. Однако в долгосрочной перспективе, если рассматривать совокупную экономическую деятельность всего успешно работающего бизнеса, становится ясно, что массам населения (рабочим) возвращается меньше денег (в виде заработной платы), чем им доступны для покупки все эти производимые товары. Кроме того, расширение предприятий в процессе конкуренции за рынки приводит к изобилию товаров и общему падению их цен, что еще больше усугубляет тенденцию к снижению нормы прибыли .

Жизнеспособность этой теории зависит от двух основных факторов: во-первых, от степени, в которой прибыль облагается налогом государством и возвращается массам людей в виде социальных пособий, семейных пособий и расходов на здравоохранение и образование; и, во-вторых, доля населения, которые являются рабочими, а не инвесторами / владельцами бизнеса. Принимая во внимание чрезвычайные капитальные затраты, необходимые для входа в современные секторы экономики, такие как авиационный транспорт, военная промышленность или химическое производство, новым предприятиям чрезвычайно трудно войти в эти секторы, и они концентрируются в руках все меньшего и меньшего числа людей.

Эмпирические и эконометрические исследования продолжаются, особенно в области теории мировых систем и дебатов о Николае Кондратьеве и так называемых 50- летних волнах Кондратьева . Основные деятели теории мировых систем, такие как Андре Гундер Франк и Иммануэль Валлерстайн , постоянно предупреждали о крахе, с которым сейчас сталкивается мировая экономика. Исследователи мировых систем и исследователи цикла Кондратьева всегда подразумевали, что экономисты, ориентированные на Вашингтонский консенсус, никогда не понимали опасностей и опасностей, с которыми столкнутся ведущие промышленно развитые страны и с которыми они столкнутся в конце длительного экономического цикла, начавшегося после нефтяного кризиса 1973 года.

Теория Минского

Хайман Мински предложил посткейнсианское объяснение, которое наиболее применимо к закрытой экономике. Он предположил, что финансовая хрупкость - типичная черта любой капиталистической экономики . Высокая хрупкость ведет к более высокому риску финансового кризиса. Чтобы облегчить свой анализ, Мински определяет три подхода к финансированию, которые могут выбрать фирмы в соответствии с их терпимостью к риску. Это хедж-финансирование, спекулятивное финансирование и Понци- финансы. Понци-финансы приводят к самой хрупкости.

  • для финансирования хеджирования ожидается, что потоки доходов будут покрывать финансовые обязательства в каждом периоде, включая как основную сумму, так и проценты по ссудам.
  • для спекулятивного финансирования фирма должна пролонгировать долг, поскольку ожидается, что потоки доходов будут покрывать только процентные расходы. Ни одна из основных сумм не выплачивается.
  • для Ponzi finance ожидаемые потоки доходов не будут даже покрывать процентные расходы, поэтому фирма должна брать больше заемных средств или продавать активы просто для обслуживания своего долга. Есть надежда, что либо рыночная стоимость активов, либо доход вырастут настолько, чтобы выплатить проценты и основную сумму.

Уровни финансовой уязвимости меняются вместе с деловым циклом . После рецессии фирмы потеряли значительную часть финансирования и выбирают только самое безопасное хеджирование. По мере роста экономики и роста ожидаемой прибыли компании склонны полагать, что они могут позволить себе использовать спекулятивное финансирование. В этом случае они знают, что прибыль не всегда покрывает все проценты . Однако фирмы полагают, что прибыль возрастет, а ссуды в конечном итоге будут возвращены без особых проблем. Чем больше кредитов, тем больше инвестиций, и экономика продолжает расти. Затем кредиторы также начинают верить, что они вернут все деньги, которые они ссужают. Поэтому они готовы кредитовать фирмы без полной гарантии успеха.

Кредиторы знают, что у таких фирм возникнут проблемы с выплатами. Тем не менее, они считают, что эти фирмы будут рефинансировать из других источников по мере роста их ожидаемой прибыли. Это финансирование Понци. Таким образом, экономика взяла на себя очень рискованные кредиты. Теперь, когда какая-нибудь крупная фирма действительно объявит дефолт, это лишь вопрос времени. Кредиторы понимают реальные риски в экономике и перестают так легко давать кредиты. Рефинансирование становится невозможным для многих, и все больше фирм закрываются. Если в экономику не поступают новые деньги, чтобы позволить процесс рефинансирования, начинается настоящий экономический кризис. Во время рецессии фирмы снова начинают хеджировать, и цикл замыкается.

Координационные игры

Математические подходы к моделированию финансовых кризисов подчеркивают, что часто существует положительная обратная связь между решениями участников рынка (см. Стратегическую взаимодополняемость ). Положительная обратная связь подразумевает, что могут произойти резкие изменения стоимости активов в ответ на небольшие изменения в фундаментальных экономических показателях. Например, некоторые модели валютных кризисов (в том числе модель Пола Кругмана ) предполагают, что фиксированный обменный курс может быть стабильным в течение длительного периода времени, но внезапно обрушится лавиной продаж валюты в ответ на значительное ухудшение государственных финансов. или основные экономические условия.

Согласно некоторым теориям, положительная обратная связь подразумевает, что в экономике может быть более одного равновесия . Может существовать равновесие, при котором участники рынка вкладывают значительные средства в рынки активов, поскольку ожидают, что активы будут ценными. Это тип аргумента , лежащий в основе модели алмаза и Дибвига в о банковских прогонах , в котором вкладчики аннулируют свои активы из банка , потому что они ожидают , что другие тоже уйти. Аналогичным образом, в модели валютных кризисов Обстфельда , когда экономические условия не являются ни слишком плохими, ни слишком хорошими, есть два возможных исхода: спекулянты могут или не могут решить атаковать валюту в зависимости от того, что они ожидают от других спекулянтов.

Модели выпаса и модели обучения

Было разработано множество моделей, в которых стоимость активов может стремительно расти или падать по мере того, как инвесторы учатся друг у друга. В этих моделях покупка активов несколькими агентами побуждает других покупать также не потому, что истинная стоимость актива увеличивается, когда многие покупают (что называется «стратегической взаимодополняемостью»), а потому, что инвесторы приходят к выводу, что истинная стоимость актива высока. когда они наблюдают, как другие покупают.

В «стадных» моделях предполагается, что инвесторы полностью рациональны, но имеют лишь частичную информацию об экономике. В этих моделях, когда несколько инвесторов покупают какой-либо тип актива, это показывает, что у них есть некоторая положительная информация об этом активе, которая увеличивает рациональный стимул других также покупать актив. Несмотря на то, что это полностью рациональное решение, оно может иногда приводить к ошибочно высокой стоимости активов (что в конечном итоге означает крах), поскольку первые инвесторы могли случайно ошибиться. Модели стад, основанные на Науке о сложности , показывают, что в первую очередь за сбои ответственна внутренняя структура рынка, а не внешние влияния.

В моделях «адаптивного обучения» или «адаптивных ожиданий» предполагается, что инвесторы несовершенно рациональны и основывают свои рассуждения только на недавнем опыте. В таких моделях, если цена данного актива повышается в течение некоторого периода времени, инвесторы могут начать верить, что его цена всегда растет, что увеличивает их склонность к покупке и, таким образом, ведет к дальнейшему росту цены. Аналогичным образом, наблюдение за небольшим снижением цен может вызвать спад цен, поэтому в моделях этого типа могут происходить большие колебания цен на активы. Агентные модели финансовых рынков часто предполагают, что инвесторы действуют на основе адаптивного обучения или адаптивных ожиданий.

История

Лопнувший пузырь Южного моря и Миссисипи пузырь в 1720 году, считаются первым современным финансовым кризисом.

Известный обзор финансовых кризисов - «На этот раз все по-другому: восемь веков финансовой глупости» ( Reinhart & Rogoff, 2009 ), проведенный экономистами Кармен Рейнхарт и Кеннетом Рогоффом , которые считаются одними из ведущих историков финансовых кризисов. В этом обзоре они прослеживают историю финансового кризиса до суверенных дефолтов - дефолта по государственному долгу, - которые были формой кризиса до 18 века и продолжаются, тогда и сейчас приводя к банкротству частных банков; кризисы с 18 века характеризуются как дефолтом государственного долга, так и дефолтом частного долга. Рейнхарт и Рогофф также класс принижение валюты и гиперинфляции как формы финансового кризиса, в широком смысле, поскольку они ведут к сокращению одностороннего (отречение) долга.

До 19 века

Римский динарий был униженным с течением времени.
Филипп II Испании четыре раза не выполнял свои обязательства по испанскому долгу.

Рейнхарт и Рогофф прослеживают инфляцию (для уменьшения долга) до Дионисия Сиракузского 4 века до нашей эры и начинают свои «восемь веков» в 1258 году; обесценивание валюты также произошло при Римской империи и Византийской империи .

Среди самых ранних кризисов Рейнхарт и Рогофф изучают дефолт Англии в 1340 году из-за неудач в войне с Францией ( Столетняя война ; см. Подробности ). Дальнейшие ранние суверенные дефолты включают семь дефолтов имперской Испании, четыре при Филиппе II и три при его преемниках.

К другим глобальным и национальным финансовым маниям с 17 века относятся:

  • 1637: Вспышка тюльпановой мании в Нидерландах - в то время как тюльпановая мания широко известна как пример финансового кризиса и была спекулятивным пузырем, современные ученые считают, что ее более широкое экономическое влияние было ограничено до незначительного и не ускорило финансовый кризис.
  • 1720: Разрыв пузырей Южных морей (Великобритания) и пузырей Миссисипи (Франция) - самый ранний из современных финансовых кризисов; в обоих случаях компания взяла на себя госдолг страны (80–85% в Великобритании, 100% во Франции), после чего пузырь лопнул. Возникший в результате кризис доверия, вероятно, оказал глубокое влияние на финансовое и политическое развитие Франции.
  • Кризис 1763 года - начавшийся в Амстердаме, начатый крахом банка Иоганна Эрнста Гоцковского и Линдерта Питера де Неввилля , распространился на Германию и Скандинавию.
  • Кризис 1772 года - в Лондоне и Амстердаме. 20 крупных лондонских банков обанкротились после дефолта одного банковского дома (банкиры Нил, Джеймс, Фордайс и Даун)
  • Финансовый и долговой кризис во Франции (1783–1788) - серьезный финансовый кризис во Франции из-за огромного долга, накопленного в результате участия Франции в Семилетней войне (1756–1763) и Американской революции (1775-1783).
  • Паника 1792 года - набег на банки в США, спровоцированный расширением кредита недавно созданным Банком Соединенных Штатов.
  • Паника 1796–1797 годов - кредитный кризис в Великобритании и США, вызванный пузырем спекуляции землей

19 век

20 век

21-го века

Смотрите также

Специфический:

Литература

Общие перспективы

Банковские кризисы

Пузыри и сбои

Международные финансовые кризисы

  • Acocella, N. Di Bartolomeo, G. и Hughes Hallett, A. [2012], « Центральные банки и экономическая политика после кризиса: чему мы научились? ', гл. 5 в: Бейкер, Гонконг и Риддик, Лос-Анджелес (ред.), « Обзор международных финансов », Oxford University Press.
  • Пол Кругман (1995), Валюты и кризисы .
  • Крейг Бернсайд, Мартин Эйхенбаум и Серджио Ребело (2008 г.), «Модели валютного кризиса», Экономический словарь New Palgrave , 2-е изд.
  • Морис Обстфельд (1996), «Модели валютных кризисов с самореализующимися функциями». Европейский экономический обзор 40.
  • Стивен Моррис и Хён Сон Шин (1998), «Уникальное равновесие в модели самореализующихся валютных атак». Американский экономический обзор 88 (3).
  • Барри Эйхенгрин (2004), Потоки капитала и кризисы .
  • Чарльз Гудхарт и П. Деларджи (1998), «Финансовые кризисы: плюс изменения, плюс c'est la même selected». Международные финансы 1 (2), стр. 261–87.
  • Жан Тироль (2002), Финансовые кризисы, ликвидность и международная валютная система .
  • Гильермо Кальво (2005), Развивающиеся рынки капитала в смятении: неудача или плохая политика?
  • Барри Эйхенгрин (2002), Финансовые кризисы: и что с ними делать .
  • Чарльз Каломирис (1998), «Чертежи новой глобальной финансовой архитектуры» .

Великая депрессия и предыдущие банковские кризисы

  • Мюррей Ротбард (1962), Паника 1819 года
  • Мюррей Ротбард (1963), Великая депрессия в Америке .
  • Милтон Фридман и Анна Шварц (1971), Денежная история Соединенных Штатов .
  • Бен С. Бернанке (2000), Очерки Великой депрессии .
  • Роберт Ф. Брунер (2007), Паника 1907 года. Уроки, извлеченные из идеального шторма на рынке .

Недавние международные финансовые кризисы

  • Барри Эйхенгрин и Питер Линдерт, редакторы (1992), Международный долговой кризис в исторической перспективе .
  • Уроки азиатского финансового кризиса / под ред. Ричарда Карни. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж, 2009. ISBN  978-0-415-48190-8 (в твердом переплете) ISBN  0-415-48190-2 (в твердом переплете) ISBN  978-0-203-88477-5 (электронная книга) ISBN  0-203 -88477-9 (электронная книга)
  • Робертсон, Джастин, 1972– Экономические отношения между США и Азией: политическая экономия кризиса и появление новых участников бизнеса / Джастин Робертсон. Абингдон, Оксон; Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж, 2008. ISBN  978-0-415-46951-7 (hbk.) ISBN  978-0-203-89052-3 (электронная книга)

Финансовый кризис 2007–2012 гг.

использованная литература

внешние ссылки